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“退市新规”出台 市场吐故纳新生机激起_网易财经
另外,如果前述财务造假行为被人民法院作出有罪生效判决,也会触及实施办法第四条第(四)项的规定,被实施强制退市”

由此可见,强制退市的“高危”公司,集中在已被立案调查但尚未有处罚结果的公司中

沪深3月9日发布《上市公司重大强制退市实施办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见

此次《办法》区分、重组上市、年度报告造假、其他重大信息披露违法等确定标准,提高了相关标准的明确性和可操作性,强化了重大违法强制退市制度的执行力度

2014年7月,退市制度再度迎来改革

二是从严把握重大违法公司恢复上市公司退市后,欺诈发行的公司不得重新上市,重大信息披露违法公司申请重新上市的间隔期由1年延至5年对于这类公司怎么处理资本市场的开户投资者达到1.3亿人,涉及很多家庭,要稳定社会,必须要稳定资本市场公司在收到深交所的正式决定后,如对决定不服的,还可以在收到本所决定书后的十五个交易日内向深交所提出复核申请

在新老划断上,也体现了从严原则一是决定主体具有权威性

相关负责人表示,新规发布之前,重大违法强制退市主要路径是证监会在行政处罚决定书认定构成重大违法行为,或者公司被证监会依法移送公安机关,交易所据此启动退市程序这一次退市制度改革又有哪些新的突破呢

再者,上市公司存在其他严重的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏行为,或者上市公司“屡教不改”,或者深交所从事实、性质、情节以及社会影响等因素出发认定的情形,上市公司已不能严格遵守资本市场“游戏规则”,破坏了有序健康的市场生态,也不被继续保留持续上市地位

“虽然实施了新老划断,但实施办法对问题公司的威慑力不言而喻沪深交易所均明确,拟遵循不溯及既往的原则,对发布前后的衔接事宜作出相应安排

本次实施办法,主要规定了重大违法强制退市的具体情形和相关程序在此背景下,刚成立不久的先行先试,在现有法律框架基础上,坚持市场化的方向,率先推出退市新政同时,面对股票、债券、期货、基金、资产证券化、衍生品等领域的新型金融工具层出不穷的情况,需要进一步加大法官、检察官队伍对新经济、新业态的了解,避免在判案中用固定思维去解决问题针对上市公司在上市后的重大违法行为,如上市公司通过财务造假规避了终止上市的,其违法行为的性质恶劣、情节严重、市场影响重大,不被继续保留持续上市地位

总体来看,本次《办法》的制定贯穿了全力打造一个融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的多层次资本市场的理念但后续会考虑将一定期间内多次受到交易所顶格处罚的情形,也纳入退市范围

今年政府工作报告提出,要深化多层次资本市场改革、提高直接融资特别是股权融资比重

例如,年报数据造假也可能触发强制退市

四是结果公随着证券市场的改革和发展,A股的退市制度也不断走向规范和成熟《征求意见稿》明确了六种重大违法强制退市情形

这一次,证监会和沪深交易所先后就修改退市新规向社会公开征求意见

“严”字当头 让重大违法公司无所遁形

深交所有关人士还表示,《办法》严格落实依法全面从严监管精神,切实加大对重大违法公司退市的执行力度,依法依规将重大违法公司清出市场据初步统计,沪市此类公司约有10多家人民法院是判断和认定上市公司是否负有刑事责任的司法机关,是依法对实行监督管理的行政执法机关,《办法》以中国证监会行政处罚决定或人民法院的有罪生效裁判为依据

上交所称,这次监管部门启动退市制度改革,就是要夯实基础制度建设,规范市场出口,着力形成优胜劣汰的市场机制这次改革,明确了交易所的退市决策责任,将市场反响强烈、投资者深恶痛绝的重大违法行为分门别类,明确了具体的标准,将大大提高重大违法强制退市的执行力,形成强大的监管威慑实施办法征求意见稿第五条至第十条规定了重大违法强制退市实施的主要程序,具体规定还可以参看本所股票上市规则一旦发现财务指标造假之后,退市流程怎么走

市场专业人士也特别提示,对于构成重大违法退市的公司,投资者可以依照法律法规起诉有关责任主体,要求民事赔偿;投资者也需要关注投资风险,尽量避开那些经营运作不规范、屡屡受到市场质疑的风险公司,也要当心频繁炒作的“壳公司”、“僵尸企业”,避免“踩雷”,投资真正专心主业的优质上市公司上市公司群体在壮大的同时,亏损的公司数也在增加,有些公司甚至连续三年、五年亏损,社会对启动上市公司退市机制的要求也日渐强烈

这意味着A股的退市制度更加严丝合缝,未来A股市场的优胜劣汰机制将会得到进一步的推进

三是操作便此次新政的影响也是立杆见效,这其中,由于连续三年亏损,央企成为2012年退市新政后首只退市个股

答:本所于3月9日发布实施办法征求意见稿,征求意见的时间为一个月希望法院、检察院系统对资本市场更加重视,也加强对证监会的司法监督,以提高证监会整体执法水平《办法》规定由交易所上市委员会综合考虑上市公司违法情形,作出审慎、独立、专业判断,并根据上市委员会的审议意见作出决定

问:如何在严格退市的同时,更好地保护中小投资者的权益

答:证监会3月2日《若干意见》列举了17种强制退市情形,重大违法强制退市情形是其中之一

全国政协委员、中国副主席在参加政协经济界小组讨论时表示,将按照现有规则支持新经济企业并购重组,退市规则强化了的一线监管职责,对于那些达到退市条件的企业,该退就退也就是说,如果上市公司在实施办法正式发布实施后,收到重大违法退市相关行政处罚决定或者生效司法裁判,将依据新规核实是否触及实施办法规定的标准,并视情况启动程序

“这一次,沪深交所对现行退市制度“查缺补漏”,细化重大违法强制退市情形的实施标准和程序,制定了本次《办法》”,深交所有关负责人透露,2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》建立了欺诈发行、重大信息披露违法强制退市实施制度发行人因欺诈而骗取了发行核准或者重组上市核准,则上市地位的取得就不具备合法性基础,直接导致公司的上市地位不能持续

问:《实施办法》最快什么时候能够实施

举例来说,上市公司如通过财务造假,掩盖其连续4年亏损、连续三年净资产为负、连续三年营业收入低于1000万元等的事实,规避退市,一旦被证监会立案调查并在行政处罚决定进行了认定,上交所将根据行政处罚书认定的事实,启动重大违法强制退市程序,依序实施退市风险警示、暂停上市和终止上市实施以来,极大地震慑了上市公司违法违规行为,但对于重大违法行为的实施标准和程序未予明确,在一定程度上加大了判断重大违法强制退市的难度本所将重点关注,继续强化监管过去几年间,司法机关、证监会在规范市场秩序方面做了一些工作,仅去年全年,证监会作出行政处罚决定224项,罚没款74.79亿元,对44人实施市场禁入,面对诉讼多发、高发的态势,证监会配合司法审查,依法开展行政应诉工作,连续三年行政处罚诉讼案件保持实体“零败诉”

问:交易所作出的行政处罚是否会与强制退市形成联系

纵观本次《办法》相关细则,新规紧紧围绕“上市地位是否受到严重影响”确定重大违法强制退市的实施标准这与首发上市、并购重组等基础制度一样,其主旨都是持续改良市场生态秩序,提高上市公司质量规定因欺诈发行退市的公司不得申请重新上市,“一退到底”;因其他重大违法退市的公司申请重新上市时间间隔由一年延长为五年假设某上市公司通过财务造假,掩盖其连续4年亏损、连续3年净资产为负或者连续3年营业收入低于1000万元等事实来规避退市,若后期被证监会立案调查并被行政处罚认定了上述亏损事实,上交所将依法启动重大违法强制退市程序,依序实施退市风险警示、暂停上市和终止上市

姜洋指出,2016年,经证监会批准,由公益机构中小投资者服务中心开展证券支持诉讼工作,接受中小投资者委托,免费委派工作人员或者证券公益律师担任诉讼代理人,支持权益受损的中小投资者依法诉讼维权在这一理念的引导下,深交所上市公司整体有望进一步发展向好,深交所打造世界领先创新资本中心的愿景也将逐渐成为现实

杨斌 本文来源:中国证券报·中证网 责任编辑:杨斌_NF4368 “这主要体现在3个方面”,上述深交所负责人告诉记者,第一,从上市公司的上市地位取得是否具备合法性基础出发确定实施标准;第二,从上市公司重大违法行为是否规避交易所股票上市规则的终止上市情形出发确定标准;第三,上市公司存在其他严重的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏行为,或者上市公司“屡教不改”,或者深交所从事实、性质、情节以及社会影响等因素出发认定的情形,上市公司已不能严格遵守资本市场“游戏规则”,破坏了有序健康的市场生态,也不被继续保留持续上市地位

据了解,第(四)项其实是对前面三项的“兜底”条款,可涵盖上市公司日常信息披露行为中的各类重大违法行为,体现了对违法行为“零容忍”态度在此,也提醒投资者关注投资风险,尽量避开那些频繁炒作的“壳公司”、“僵尸企业”,避免“踩雷”,投资真正专心主业的优质上市公司以证监会的行政处罚决定或者已经生效的人民法院有罪生效裁判载明的事实进行判断,即以“板上钉钉”的事实为依据对于上市公司年末通过变卖资产等手段突击调节利润的情况,本所已经强化了问询的力度,刨根问底、多次问询,重点关注交易合理性、交易价格、关联关系等情况另外,该条第(六)项还授权交易所可根据违法的性质、情节以及社会影响等因素,认定上市公司可能存在的重大违法退市情形后续也拟考虑将短期内多次受到交易所顶格处罚的情形,纳入退市范围其中,“主动退市”,赋予上市公司更大的自主决策权,与国际成熟市场接轨;“强制退市”中,规定了因触发交易类、财务类在内的退市指标,以及因欺诈上市、重大信息披露违法而被强制退市的情形只要启动强制退市程序,就依序实施退市风险警示、暂停上市和终止上市为有效保障上市公司充分辩解沟通的权利和提高实施程序的透明度,《办法》设置了申辩、听证程序和复核程序,公司可以在事先告知书送达之日起十个交易日内自行选择是否提出听证要求,亦或直接向本所提交书面陈述和申辩通过回顾我国退市机制运行情况可以看出,退市制度相关规定不断细化、日趋严格,并向注重公司持续经营能力的方向发展重大违法公司被暂停上市后,不再考虑公司的整改、补偿等情况,6个月期满后将直接予以终止上市《办法》规定由交易所上市委员会综合考虑上市公司违法情形,作出审慎、独立、专业判断,并根据上市委员会的审议意见作出决定;二是实施程序公开透明对于通过突击交易实现盈利的壳公司、僵尸企业,今后将继续优化财务类退市指标,加大退市力度

席文超 本文来源:上海证券报·中国证券网 责任编辑:席文超_NF5495 新政增加连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值等多个退市条件,完善恢复上市的审核标准等,缩短退市的程序时间等其中,暂停上市期间由12个月缩短至6个月,也取消了自救恢复等安排

其次,从上市公司重大违法行为是否规避交易所股票上市规则的终止上市情形出发确定标准《办法》紧紧围绕上市公司重大违法行为是否影响上市公司的持续上市地位这一关键核心,确定重大违法强制退市的实施标准

??对于深沪交易所近日发布的退市规则,姜洋表示,交易所根据证监会的退市安排,对退市规则作出具体修订,主要是为了加强证券交易所一线监管责任,证券法规定了交易所对企业有暂停上市、终止上市的职责,“今年退市的公司是否会增多,要根据修改的条件来看,符合退市条件的该退就退,要依法办事其实,除了第四条第(一)、(二)项规定的首发上市、重组上市中的欺诈发行行为,其他诸如通过年报财务指标造假规避退市,以及司法判决与证监会行政处罚查明的各类信息披露重大违法行为,均被纳入强制退市的范围

三是收紧重大违法退市公司的重新上市条件而证监会在3月2日发布的《若干意见》中,则有17种强制退市的情况在坚持市场化的导向下,确立了“主动退市”和“强制退市”两大体系而《实施办法》则是细化明确构成重大违法强制退市的6种具体类型《办法》完善了重大违法强制退市的实施标准与程序,提高了规则的可操作性,有助于进一步形成优胜劣汰的市场机制《办法》着力在重大违法退市实施程序上严下功夫,提高退市效率,充分激发证券市场“吐故纳新”的活力对其他触发退市的情形的执行力度强化,也在监管部门的考虑之中

问:有些公司并没有造假,而是通过变卖资产的方式实现小幅盈利以避免退市本次发布《实施办法》征求意见稿,总的指导思想是依法从严加大上市公司重大违法强制退市力度退市机制初登场便发挥“排污祛毒”的效用

问:《实施办法》列举了6种需要强制退市的情况

问:对已经存在财务造假并被处罚的公司,例如*ST智慧,会应用这套规则吗

另外,深交所此次制定《办法》,严格贯彻了“依法全面从严监管”理念,坚定捍卫退市制度的严肃性和权威性,充分激发证券市场“吐故纳新”的活力对于上市公司年末通过变卖资产等手段突击调节利润的情况,上交所已经强化了问询的力度,重点关注交易合理性、交易价格、关联关系等情况

A股退市制度历史变迁与演进

回顾过去,2001年、2012年、2014年,是A股退市制度改革的重要时间节点

□本报记者 王兴亮

日前制定发布了《公司重大违法强制退市实施办法》(简称《办法》),并向社会公开征求意见如果前述财务造假行为被法院作出有罪生效判决,还会触及第(四)项的规定,被实施强制退市姜洋指出,执法过程中存在的问题若不解决,会影响前述改革的推进,建议进一步加强最高人民法院、最高人民检察院和行政执法机关之间的沟通和联系,具体可以通过培训班等方式进行交流、学习、沟通,实现信息对称

2001年2月,中国发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》,随后连续亏损4年的被依法退市,这宣告着退市之门正式开启只有这样,才能真正保护投资者的合法权益具体而言,《办法》发布前,上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关,并被作出终止上市决定的,适用原规定;《办法》发布后,上市公司被行政处罚或生效司法裁判认定存在违法事实的,无论其行为发生时点,其是否构成重大违法退市情形均适用新规11日,就媒体和投资者关注的几个问题做出了解答据了解,交易所对上市公司违规行为的处分,不是行政处罚,不会直接触及这项规定

在此背景下,2001年2月,中国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》对于这些公司,投资者要特别关注是否涉嫌首次上市、重组上市欺诈发行、重大财务造假或者其他类型的重大信息披露违法从具体内容来看,也是亮点颇多

这次调整,意味着A股退市改革进入了新的阶段

重大违法“一网打尽”

《征求意见稿》中,市场最关注的是对欺诈发行“一退到底”第一,决定主体具有权威性

依据牢、操作便、结果公 发挥正面惩戒和引导作用

2018年3月2日,证监会在两会前就修改退市新规向社会公开征求意见;3月9日,沪深交易所迅速跟进,发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)本次公开征求意见后,将在合理吸收相关意见建议的基础上,在证监会修改后的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式生效后,尽快发布《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》,同步修订《上海证券交易所股票上市规则》及相关配套文件,明确预期,严格执行这些制度安排,与证监会近年来在首发上市、并购重组等基础制度方面的改革一脉相承,其主旨就是持续改良市场生态秩序,提高上市公司质量如果遇到包含在后者之中,但不是交易所《实施办法》中的情况,会如何处理同年4月,随着PT水仙因连续四年亏损被依法退市,A股退市机制正式开启

答:保护中小投资者的合法权益,是证监会、交易所的职责所在

退市制度作为证券市场一项基础性制度安排,对于资本市场的重要性,犹如人体排毒机能般不可或缺这些制度安排,与证监会近年来在首发上市、并购重组等基础制度方面的改革一脉相承,其主旨是持续改良市场生态秩序,提高上市公司质量第二,实施程序公开透明

持续改良市场生态秩序是一项长期工程,完善退市制度是题中应有之义首先,《办法》以中国证监会行政处罚决定和人民法院的有罪生效裁判为依据,这其中,人民法院是判断和认定上市公司是否负有刑事责任的司法机关,中国证监会是依法对证券市场实行监督管理的行政执法机关上市公司是否骗取了发行核准或者重组上市核准、是否存在累犯情形、违法行为是否性质恶劣等,以中国证监会的行政处罚决定或已经生效的人民法院有罪生效裁判载明的事实进行判断,即以“板上钉钉”的事实为依据首先,从上市公司的上市地位取得是否具备合法性基础出发确定实施标准

⊙记者 吴正懿 ○编辑 全泽源

A股市场“不死鸟”传说画上句号

关于欺诈发行行政处罚标准较低的问题,姜洋表示,证监会是依法行政,不少案件都是顶格处罚,需要从法律层面加大对犯罪的刑事处罚力度

问:退市制度改革是否是注册制改革的配套部分这标志着A股市场化和多元化的退市标准体系初步确立

其后,经过2012年和2014年的修改,退市制度改革得到逐步发展和完善上市公司获取上市地位,主要来源于两类途径,一类是首次公开发行股份上市,另一类是重组上市

答:这句主要是指实施办法征求意见稿第四条第(三)项规定的重大违法强制退市情形,其明确规定:上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,根据中国行政处罚决定认定的事实,导致连续会计年度财务指标实际已触及《》规定的终止上市标准,其股票本应被终止上市

除此以外,《办法》还具备依据牢、操作便、结果公三大亮点

答:交易所对上市公司违规行为的处分,并不是行政处罚,不会直接触及这项规定

证监会3月2日就修改《退市意见》公开征求意见时指出,在完善重大违法行为退市制度的同时,将进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标企业的退市执行力度,促进上市公司不断改善经营管理、提高信息披露质量、提升公司治理水平,夯实内在可持续发展基础,助力供给侧结构性改革这份“退市新规”完善了重大违法强制退市的实施标准与程序,提高规则的可操作性,有助于进一步形成优胜劣汰的市场机制,促进多层次资本市场持续平稳向好发展

随着的发展,原有退市制度暴露出标准单一、易于规避、程序冗长等诸多问题,未能充分发挥优胜劣汰、保护投资者权益的功能不仅及重组上市中的欺诈发行要“一退到底”,年报财务指标造假及其他各类信息披露重大违法行为,均被纳入退市范围,形成全面监管威慑

21世纪初,沪深两个交易所上市的公司已超过1100家

答:实施办法主要规定了重大违法强制退市的具体情形和相关程序

答:实施办法起草说明中,明确了规则适用的新老划断安排

□本报记者 周松林

3月9日,沪深发布《公司重大违法强制退市实施办法(征求意见稿)》,公开对外征求意见,引起市场和社会各界的热烈反响

一是缩短重大违法退市情形的暂停上市期间

杨斌 本文来源:证券时报网 责任编辑:杨斌_NF4368 《办法》设置了申辩、听证程序和复核程序,其中公司可以在事先告知书送达之日起十个交易日内自行选择是否提出听证要求,亦或直接向其提交书面陈述和申辩请问这两个范围之间是什么关系

答:这次证监会、交易所再次启动退市制度改革,就是要夯实基础制度建设,规范市场出口,着力形成优胜劣汰的市场机制

退市规则改革循序渐进

退市制度改革,是证券市场各项改革中最难啃的一块骨头这有效地避免了人为主观判断的影响,并给予市场以明确预期上交所有关负责人表示,“只要出现规定的情况,将坚决依据新规,有一家退一家

此外,投资者因上市公司被重大违法强制退市造成损失的,可以受到虚假陈述侵害为由,对公司提起民事赔偿诉讼《征求意见稿》第四条第(三)项规定:上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,根据中国证监会行政处罚决定认定的事实,导致连续会计年度财务指标实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准,其股票本应被终止上市同时,从实践来看,相关程序有必要进一步优化,具体标准也需要进一步明确2016年,博元投资因重大信息披露违法违规,被终止上市,成为首家因重大违法被终止上市的公司;2017年,依法对欣泰电气作出股票终止上市决定,并顺利实施先行赔付工作,欣泰电气成为首家因欺诈发行被强制退市的公司重大违法强制退市实施标准关乎上市公司及股东的重要权益,为避免人为主观判断的影响,以及给予市场以明确预期,《办法》区分IPO、重组上市、年度报告造假、其他重大信息披露违法等确定标准,提高了相关标准的明确性和可操作性,强化了重大违法强制退市制度的执行力度两会期间的种种信号表明,监管部门对退市制度改革已经“动真格”上市公司应当做大做强主营业务,积极回报投资者,真正提高上市公司质量

另外,《征求意见稿》第(四)项规定:上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,上市公司被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效判

按照前述安排,如果上市公司在实施办法正式发布实施后,收到重大违法退市相关行政处罚决定或者生效司法裁判,将依据新规核实是否触及实施办法规定的标准,并视情况启动程序由12个月缩短为6个月

Wind统计数据显示,2001年至2007年,共有62家上市公司(含)被依法退市”

赵强 本文来源:证券时报网 责任编辑:赵强_NF3972 对上市公司通过出售资产实现盈利的情况,实践中需要具体分析新的方案对退市制度进行进一步“查缺补漏”,细化重大违法强制退市情形的实施标准和程序他还表示,把市场运行秩序安排好了,就是增加投资者获得感的最大举措

截至目前,中小投资者服务中心已提起5起支持诉讼案件,证监会曾表示,这方面工作拓展空间很大,要下决心进一步完善配套制度,健全工作机制,不断拓展代理案件类型,为中小投资者寻求法律救济提供实实在在的帮助和支持

根据《征求意见稿》第四条第(五)项,上市公司最近60个月内,被证监会依据《证券法》第一百九十三条作出3次以上行政处罚,其股票将被终止上市可以说,新规实现了对重大违法行为全方位覆盖,不留死角

上交所在《股票上市规则》中,对《若干意见》列举的全部强制退市情形及相应的处置程序均进行了规定,共包含21种情形,每种情形下的处置程序也非常明确,具体内容请查阅上市规则

一是标准明实施办法发布前,上市公司已被认定构成重大违法行为或已被依法移送公安机关,并被作出终止上市决定的,适用原规定;实施办法发布后,上市公司被行政处罚决定或生效司法裁判认定存在违法事实的,无论其行为发生时点,对其是否构成重大违法退市情形均适用新规新规发布后,如果证监会对这类违规行为作出行政处罚,交易所将根据查明的事实,启动强制退市程序值得留意的是,全国两会期间,主席刘士余在谈到退市规则时表示,将“逐步加强,所有的事都要水到渠成”《办法》对重大违法强制退市的决定主体、实施程序作出了具体安排,保证决定过程的公开透明及决定的公正性和公信力

问:如何理解“坚决清出通过年报财务指标造假规避退市的上市公司”这句话

违法公司“一退到底”

此次改革力度之猛,还体现在程序上的进一步收紧,坚持重大违法公司“一退到底”

杨斌 本文来源:中国证券报·中证网 责任编辑:杨斌_NF4368

记者了解到,对于通过突击交易实现盈利的壳公司、“僵尸企业”,监管部门今后将继续优化财务类退市指标,加大退市执行力度”投行人士指出,可以想见,部分问题公司后续启动资本运作时,将不得不正视违法成本的问题

在借鉴创业板前期对退市制度的探索及海外市场经验的基础上,2012年4月,沪深交易所就上市公司退市制度的方案公开征求意见,6月正式发布启用

二是依据牢例如沪市博元投资就是资本市场第一家重大信息披露违法退市公司

最后,《办法》对重大违法强制退市的决定主体、实施程序作出了具体安排,保证决定过程的公开透明及决定的公正性和公信力

3月9日,沪深分别发布公司重大强制退市实施办法(征求意见稿)(以下简称“征求意见稿”)